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    河北11选5前三组遗漏 www.ek6do.com 此次油价下跌,相当于在2个月内把过去一年的涨幅吐回去,油价回到2017年的50美元附近,有什么深层次原因?原油价格大跌对国内有何影响?

    腾讯“证券研究院”特约作者 中国光大银行资管部首席宏观策略分析师(CFA) 滕飞

    近期全球商品市场风云诡谲。10月份以来原油价格持续下跌,特别是上周单周下跌11.1%,创2014年以来最大单周跌幅。而10月份以来美原油价格从76美元/每桶持续下跌,昨天跌破50美元最低49.4美元,不到2月内跌幅35%,其中11月单月下跌22%,创2008年金融?;岳醋畲蟮ピ碌?。这种急速下跌不会没有缘由,背后有深刻的影响变量,并且从目前走势看油价还没有见底,未来仍有下跌的空间。

    此次油价下跌,相当于在2个月内把过去一年的涨幅吐回去,油价回到2017年的50美元附近,有什么深层次原因呢?

    首先从需求看,全球经济增速开始放缓。美国今年经济通过减税等财政刺激政策使经济超预期增长,但是难以持续,终归要回到潜在增速水平上,根据前美联储主席耶伦的预计,美国长期经济潜在增速为2%,今年增速预计2.8-3.0%,明年预计2.5%左右,2020年回到2.0%左右,这意味着明后年美国经济增速将显著放缓。欧洲经济也不乐观,近日公布的欧元区主要经济体PMI显示,德国11月PMI初值51.6,创近3年新低,法国PMI50.7,创26个月低点,欧元区PMI51.5也创近3年新低,欧洲目前深陷于意大利债务?;陀⒐雅酚跋?,经济前景难言乐观。中国经济的三驾马车中,投资增速已经出现下滑迹象,今年在主要是房地产和制造业投资超预期,如果明年这两项增速下降则投资也难以支撑,工业生产原油等需求下降,而中国的汽车消费从10月开始已经转为负增长,对原油的消费需求也将下降。

    从供给端看,主要是美国的原油产量和出口持续上升,同时对伊朗制裁豁免的消息公布落地,原油产量预期上升,也刺激了油价下跌。

    此轮油价下跌与2014年不同,2014年油价从100跌倒50以下,跌幅超过50%,主要是因为页岩气的技术革命,极大降低了原油生产成本,同时也增加了美国的原油生产供应。而此轮下跌有需求和供给两方面因素,但主要是需求端的影响,供给端的政策变化如对伊朗制裁豁免的消息只是助长了跌幅,它也助长了前期的上涨。吊诡的是,此轮油价下跌与美股的调整高度同步,如下图所示都是10月初开始持续大跌,美股还有反弹,而原油则一泻千里。这也充分反映了对美国经济放缓的担忧,而美国作为全球经济的领头羊对全球需求影响,导致油价深度调整。

    从目前油价走势看,原油价格还没跌完,基于页岩气生产成本40美元左右,原油价格至少要跌到40美元附近,考虑到情绪因素和短期的超跌,跌倒40美元以下也不是没有可能,对于形成的暴跌趋势,只能敬而远之,不要试图去超底。那么,原油价格大跌对国内有何影响呢?

    首先,国内原油期货价格基本跟随全球原油价格大跌,目前国内主力合约较高点跌去了30%,和全球原油价格基本一致。如果全球原油价格继续下跌,则国内原油价格也还将继续下跌。

    其次,将拖累国内石油板块股票价格,而且这种影响还没有充分体现出来。如中石油股票价格目前为7.6元,还高于7月份的低点7元,那时油价是65美元左右,而目前为50美元。而且,此轮油价的下跌还没到底,预计将在底部震荡较长一段时间,对石油公司的影响将逐步发酵,对于未来石油板块的股票需要谨慎,最好避而远之。

    与石油板块映射的则是航空板块,航空公司受益于油价下跌,此轮油价中航空公司股票均有不错表现,从10月份以来航空公司板块股价上涨了10%,而同期上证指数则基本持平。未来油价预计下跌并将在底部震荡较长一段时间,则航空公司的盈利能力将明显改善。

    最后,油价持续下跌将使国内CPI上行压力显著下降。今年7月份以来的油价上涨推升了国内CPI的上涨,7月份以来CPI中的交通工具用燃料同比增幅均在20%左右,推动CPI同期上涨0.3-0.4个百分点,如果考虑到油价下跌到去年水平,那么油价对CPI的影响将全部回吐,即在其他因素不变的情况下,未来将带动CPI同比增幅下降0.3-0.4个百分点。同时,考虑到蔬菜和猪肉的价格都开始平稳甚至回落,过去几个月导致CPI显著上涨的油价、洪灾以及猪价影响都将消化,未来几个月CPI同比涨幅将逐步回落到2.0%附近的水平。

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    滕飞
    CFA,中国光大银行资管部首席分析师、研究主管

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